南方财经全媒体 资讯通研究员彭卓 实习生万超凡 综合报道

日前，国常会确定通过发行政策性金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。华泰证券认为，此举有望撬动1万亿项目建设资金，支持基建超前开展，利于水泥行业复苏。

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Choice数据显示，7月18日A股收盘，水泥指数（802072.EI）板块开盘活跃，截至收盘，涨幅达到2.79%。成分股中，海螺水泥涨3.26%，华新水泥涨3.51%，上峰水泥涨1.13%，个股普涨。

图片来源：choice

东方证券统计，7月11日-7月15日全国水泥市场平均成交价为430元/吨，环比下降0.5%。本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格回落地区主要是江西、广东、广西和山东等局部区域，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖南，上涨20元/吨。7月中旬，受持续高温天气影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货率环比略有下滑；价格方面，大多数地区保持平稳，个别价格相对偏高区域仍回落，错峰生产执行到位的区域如湖南开始尝试复价。预计高温天气结束后，随着下游市场需求环比改善，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调。

2018/1/3-2022/7/15全国水泥价格/图片来源：东方证券

东方证券认为，6月份基建投资完成额达到2.7万亿元，同增12.0%，增速环比提升4.1%。基本符合预期。但站在当前的时间点，后续基建板块仍可适当关注。因为二季度经济增速仅为0.4%，上半年增速2.5%，完成全年经济增长目标压力非常大，基建作为投资需求的主要抓手，必须持续发力。

天风证券认为，水泥下游主要分为基建、地产和新农村建设三部分。1-6月水泥产量9.77亿吨，同比下滑15.0%，6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下滑12.9%，降幅环比小幅收窄。下半年稳增长目标下，需求仍有望恢复。

西部证券认为，稳增长支撑下半年需求，高股息凸显价值。目前处于新一轮稳增长政策周期的前期阶段，行业与龙头估值处于历史底部，龙头公司股息率处于A股靠前位置，具备长期投资价值。

东方证券认为，从板块上来看，传统基建路桥施工已经在股票价格上有体现了基建增长的预期。反而是水泥板块当前处于基本面和估值水平的双重低位。前期水泥受制于地产新开工持续低迷，基本面数据持续走低，估值受到较为明显的压制。当前水泥板块各项基本面数据已经接近近年来的最低水平，在基建投资持续高增的预期下，建筑行业也将进入施工旺季，水泥行业基本面有望迎来边际改善，并在基建稳增长的背景下催化估值修复。

天风证券认为，

①未来水泥将纳入全国碳交易，小企业或面临生存危机

2020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达83%，是排放量最大的子行业，减排压力大。未来有望纳入全国碳交易市场，参考前期试点经验，配额计算方法可能以基准线法为主，意味着产能利用率高/排放更低的企业竞争优势更大，小企业被迫减产或购买碳汇，利好龙头份额提升，且区域话语权进一步增强，提升价格传导能力，价格中枢有望继续上移。

②政策要求25年水泥标杆产能占比超过30%，小产线加快退出

政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。据统计，水泥行业2500吨/日及以下的产线共642条，年产能达4.58亿吨，占行业总产能比重约为26%，2021年山东省已明确指出2022年底前，2500吨/日规模的熟料生产线整合退出一半以上，2025年底前，2500t/d规模的熟料生产线全部整合退出，率先将产能退出提升到政策层面，预计后续各省政策有望陆续出台。

主要上市公司2500t/d及以下水泥熟料生产线年产能统计/天风证券

华新水泥（600801.SH）：具备水泥产能1.16亿吨/年（粉磨能力，含联营企业产能）；公司的营收和业绩增速均优于行业整体水平，具备穿越周期的实力；公司股息率和现金分红比率在行业主要可比公司中处较高水平。

上峰水泥（000672.SZ）：2021年水泥和熟料主营业绩保持良好增长态势，2022年一季度公司净利润虽下降但幅度不大且营收保持增长，目前年总产能分别为水泥熟料1494万吨，水泥1750 万吨，骨料1500万吨，主业从原有华东基地为主要市场区域演变为华东、西北、西南三大区域，部分新基地整合后效率有所改善提升。

海螺水泥（600585.SH）：2021年底具有熟料/水泥产能2.69/3.84亿吨，骨料6580万吨，混凝土1470万立方米，2022年公司计划资本性支出235亿元，同比+47%，预计2022年新增熟料/水泥/骨料产能460/140/4400万吨、商混1020万立方米，市场份额有望持续巩固。

（报告来源：华泰证券、东方证券、天风证券、西部证券）

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