21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

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距离春节假期只有三个交易日，不少投资者又开始面临“持币还是持股过节”的灵魂拷问。考虑到长假期间A股休市而外盘正常运行，海外市场的不确定因素可能会在节后集中体现，是否落袋为安或改投低风险的投资品种往往让人感到纠结。

2023年开年以来，随着流动性宽松预期打开、人民币持续升值、北向资金大幅净买入等多重利好叠加，A股市场迎来开门红，“红包行情”持续升温。同花顺数据显示，截至1月17日，年内上证指数、深证成指、创业板指数累计上涨4.37%、7.12%和8.47%。值得一提的是，1月16日，上证指数突破3200点，自2022年2月以来首次站上被视作牛熊分界线的年线。

火热的行情能否持续到节后是投资者关注的焦点。记者采访的多位业内人士指出，今年投资者对“持币还是持股过节”不用太过纠结，一方面历史数据显示春节前后主要指数上涨的概率普遍较高，另一方面在股市估值低位、宏观经济基本面改善趋势不变的大背景下，A股的配置价值已经凸显。

国泰君安证券统计数据显示，近十年来，上证综指、沪深300和创业板指在春节后20个交易日的胜率分别为75%、58%、67%。

值得注意的是，1月以来的11个交易日当中，北向资金仅在1月3日出现净流出，其他交易日均净流入，累计净买入达到891亿元，已经接近2022全年净买入额，且创下单月历史最高流入记录。机构人士指出，外资近期以来“抄底”金额之大和频率之快，相当罕见。

不过，当市场预期较为一致时，也要警惕随时可能到来的冲高回落。中航信托宏观策略总监吴照银提醒，元旦后受外资买入白马蓝筹股影响，上证综指、沪深300指数明显上涨，但是一些成长股、绩差股、小市值股票仍然走势较弱。北向资金元旦后11个交易日净流入近900亿元，已超过2022年全年的净流入量，春季后不可能一直保持这样的流入速度。一旦后续资金跟不上，市场就会出现调整，不过调整后又是一轮买入机会。从结构上看，白马蓝筹相对成长股可能仍有优势。

在各大券商岁末年初发布的新年展望报告中，多家机构提到了“春季躁动”这一词汇。所谓“春季躁动”，是指在没有重大利空因素的年份，股票市场在 1 月至 2 月往往会出现阶段性的上涨行情，背后主要有以下三大驱动因素。

一是年初信贷冲量，市场宏观流动性充裕。过去几年，央行通常会在春节前有不同程度的流动性投放动作，同时银行、保险等金融机构素来有“开门红”的说法，年初的贷款投放力度普遍较大，间接导致资本市场的流动性增加。

二是经济数据和企业盈利数据阶段性空白使得市场预期较为分散。投资者掌握信息不充分，在对股票进行估值时容易被假定和预测引导，更容易产生乐观情绪。

三是1月和2月上承全国经济工作会议，下接全国两会，位于政策发布的高峰窗口期，市场对政策利好的憧憬会更强。同时年初也是许多政策开始生效的时间，同样会反映在社会经济和企业经营等方面。

招商证券认为，在经济预期改善、流动性相对充裕、人民币汇率升值和外资持续加仓的多重利好共振之下，A股近期表现亮眼，复苏预期和北上资金利好消费龙头和蓝筹风格。节后市场对稳增长政策的预期将会进一步加强，且个人投资者资金有望活跃，市场有望继续保持强势。因此，持股过节胜率相对较高。

中信建投证券表示，2023年上半年大概率会出现持续的疫后经济复苏效应，而当下很可能就是多数经济数据的低点，正所谓“黎明前的黑暗”。但在经济数据真正出现好转之前，市场仍处于“强预期+弱现实”格局中，因此可能并不会大幅拉升，反而是反复震荡，进二退一。

在这种情形下，投资者可以考虑持股过节，一方面标配/或适度超配股票类资产，主动承担一定波动是获取收益的重要步骤。同时，也预留一定比例的资金，应对市场短期资金冲击和无法预测的黑天鹅事件。

招商证券指出，今年经济预期改善，预期两会就稳增长将会有更加积极的定调；党的二十大后的第一年产业政策会有更加具体的措施落地；叠加当前内外流动性改善，预计春节后A股仍将保持攻势。综合各方面来看，持股过节是一个相对胜率更高的策略，尤其是在节前可以考虑逐渐加仓中小风格的股票。

方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森对21世纪经济报道记者表示，近期国内市场持续上涨，沪指重新回到3200点附近。去年底国内疫情渡过高峰后，经济基本面修复预期增强，市场情绪明显好转，资金尤其是外资持续流入，推动市场走高，春节前仍可乐观。但春节期间和节后市场面临海外经济数据和政策面的不确定性，以及市场对春节前后人员流动造成新一轮疫情小高峰存在担忧。短线来看，春节期间可选择持股，但节后需警惕冲高回落，及时削减仓位。

李彦森指出，中长期来看，本轮股指上涨开始自去年11月，背后的影响因素包括美联储货币政策转向、国内防疫政策调整、经济政策维持宽松、疫情后经济持续修复等。目前来看，上述利好因素均没有改变，因此预计年市场的大方向仍为向上。A股整体估值仍在阶段性低位，主要指数或继续震荡上涨趋势，股市有较好的机会。板块方面可以重点关注消费、医药、金融地产等。

1月17日，记者从私募排排网获悉，近期一份针对60余家股票私募的问卷调查结果显示，64%的私募选择重仓或满仓过节，认为A股中级行情已经展开，节后A股大概率继续震荡上行；27%的私募选择中等仓位过节，认为市场结构性机会仍值得看好，但需适当关注防守；9%的私募选择清仓或持币过节，认为市场进一步上行空间有限，且长假期间外围市场波动仍有较多不确定性。

至于节后看好的板块投资机会，上述调查结果显示，41%的私募看好新能源、泛科技在内的偏成长主线；32%的私募看好大消费、医药等后疫情时代修复板块；16%的私募认为市场各板块、各风格、各个主线将逐步轮动，整体机会相对均衡；11%的私募看好金融、地产、周期等低估值板块。

钜融资产投资总监王雷对记者表示，当前宏观经济基本面改善趋势不变，全国疫情峰值已过，春节后预计服务业将持续恢复，就业市场活跃；同时在地产“三支箭”政策下，地产开工也将显著恢复。在股市估值低位，经济持续向好背景下，倾向于重仓持股过节。

巨泽投资董事长马澄介绍，根据A股历年来的表现，每一年的春节过后，都有一波非常不错的上涨行情。主要看好以下三大板块：一是预期强复苏的板块，主要包括白酒、食品饮料、酒店旅游、免税等；二是科技创新的信创、软件服务、大数据、数字经济等；三是人民币升值所带来的低估核心资产机会，主要包含保险、白酒、医药、医疗保健等行业的龙头公司。

卓铸投资认为，当下时点A股市场仍正处于景气反转周期的萌芽阶段。虽然近期市场经历了明显的反弹行情，但回顾沪深300指数的历史PE，当前11.9倍的动态PE估值仍然位于罕见的极端低估区间。从资金角度看，近期的市场反弹行情明显由外资推动，海外资金的投资视角更偏向于中长期，在海外投资者重拾做多中国经济信心的背景下，春节后的反弹行情仍将持续。

“我们更看好以银行为主的金融板块，以及大消费等板块。在地产融资环境改善的背景下，过去压制银行估值的资产质量恶化风险将有望逐步缓解。同时，在政策推动下，企业投资及居民消费行为的回暖将促使银行业信贷规模增速逐步改善。”一名卓铸投资的研究人士向记者透露。

在该机构看来，银行也是外资一贯较为青睐的板块，在海外资金的推动下，叠加行业整体估值优势，银行板块的上涨有望贯穿全年。大消费中的白色家电、免税、白酒等行业也是外资青睐的板块，尽管其风险回报比可能低于银行板块，但也将在节后继续受益于经济复苏预期，具备上涨的可能性。