作者：二郎基金or二郎价投来源：雪球

每年向投资者派发股利，是上市公司回馈股东的基本义务和有效途径，而现金股利更是检验上市公司经营业绩成色的试金石。那么，现金股利政策是否会对上市公司短期乃至中长期市值带来影响呢？我们不妨来分析一下。

【资料图】

相对于股票股利，现金股利对企业的经营现金流要求更高。只有经营现金流稳定，经营业绩稳定的公司，才能给投资者带来持续稳定的现金股利。而且，由于各个行业、同行业各个企业都有各自的特点，因此，现金股利政策难以被简单模仿，所以，在某种意义上，长期稳定的现金股利政策，可以让投资者更好的辨别公司间的差异。

国外对于股利的研究有很多。最早提出股利平稳化观点的林特那(Lintner,1956)，其观点被很多经理层认可：派息率的改变会影响股票价格；现金股利可以传递其他手段难以传递的有关企业内部信息；市场也对这种信息做出反应。阿斯奎斯和牡林(Asquith & Mullins,1983)研究发现初次股利政策二日平均异常报酬率为3.7%，且发放股利规模越大，股价上升越大。哈洛尼和斯瓦里(Aharony & Swary,1980)研究发现，市场对股利宣告的反应比对盈利的宣告反应更为显著，他们认为，股利政策可以用来传递公司未来发展信息。Woolridge(1983)研究发现，当有未预期现金股利增加的宣告时，股票会有显著的正异常报酬率；但有未预期现金股利减少时，股票会有显著的负异常报酬率。

随着中国资本市场对外开放程度的加大，国外投资者逐步掌控者部分优质中国上市公司定价权。现金股利政策已经成为了维持股价稳定必不可少的市值管理工具。我对最近十年来部分外资重仓的蓝筹股的观察发现，现金股利政策确实对市值管理起了很大作用。下面让我们看看几个例子。

1）长江电力

在2015年资产注入时候，公司承诺长达10年的丰厚现金股利预案。这也是中国股市中，第一个制定未来10年的高比例现金股利政策的上市公司。由于有稳定的现金股利预期，随着公司净利润的稳步增长，股价持续上涨了8年。

2022年，由于受到了长江流域异常旱情影响，公司净利润同比下滑，但公司同时宣布了超预期增长的现金股利政策，随后股价在不到一个月内，股价上涨了6.57%。

2）招商银行

2020年疫情期间，招商银行股价大跌，在3月份，公布的2019年分红方案中，提出了超预期增长的现金股利政策，派息率从多年以来的30%提升到33%。股价立即止跌反转，并在随后一年创出历史新高。

3）中国平安

由于2020年净利润下滑，2021年中国平安股价大跌。2022年3月，虽然公布2021年净利润继续下滑，但公布的现金股利中，派息金额和派息率均有提高。随后，股价基本止住了猛烈下跌趋势，改为横盘。到2023年3月公布的2022年净利润继续下滑的背景下，由于公司保持了稳定的现金股利，股价不但没有继续大幅下跌，反而还有小幅上升。

4）中国移动和中国电信

由于受到中美摩擦影响，中国移动H股和中国电信H股在2019年到2021年经历了持续近三年的下跌。随着两个公司的美股退市和A股上市顺利完成，2022年3月公司宣布了未来三年的现金股利政策，计划在三年内把派息率从过去约40-50%逐年提升到70%。宣布当天，公司股价立即大涨，并在随后的一年时间里，股价稳步上涨。

5）

中国神华

中国神华在2017年3月公布的2016年派息预案中，超预期派发特别现金股利，并在随后几年维持较高的派息率水平，随后几年股价一路上涨。

5）

格力电器

格力电器在2018年4月公布年报中，突然停止了持续多年的稳定现金股利政策，改为不派发股利，股价当天即大跌，且在随后一段较长时间仍持续下跌。

从以上几个蓝筹股的现金股利政策对公司股价的短期和中长期趋势影响看，现金股利政策确实是维持公司市值稳定的重要手段。

虽然决定公司股票走势的因素很多，但是在成熟的市场，现金股利可以传递更充分的企业信息，让投资者能够更清晰了解公司的真实情况，因此，它对公司股价的影响非常大。随着A股对外开放步伐加大，国外投资者的比重增加，现金股利对公司股价的影响将会越来越大。利用好现金股利政策进行市值管理，已经成为了许多公司，特别是蓝筹股公司的普遍做法。如何在公司发展、投资者回报、现金股利政策上作均衡抉择，已经成为了优秀上市公司必不可少的战略规划。

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