4月12日,创业板IPO企业江苏容汇通用锂业股份有限公司(下称"容汇锂业")更新申报稿。

2022年,容汇锂业营业收入猛增283.2%,达到59.1亿元。其归母净利润更是猛增415.31%,达到19.05亿元。如若成功上市,持有容汇锂业股份的保荐机构中信证券或将大赚。

不过,业绩猛增的背后,容汇锂业可能面临变脸风险。


(资料图片仅供参考)

若成功上市,保荐机构获利几何?

容汇锂业主要从事深加工锂产品的研发、生产和销售,主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂,是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所需材料,并最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。

其中,容汇锂业的电池级碳酸锂主要用来制备常规三元正极材料(NCM523)、磷酸铁锂和钴酸锂,电池级氢氧化锂则主要用来制造高镍三元正极材料(NCM622、NCM811、NCA 等)。

产品摘要,数据来源:申报稿

从股权结构来看,容汇锂业实控人为李南平和陈梦珊,两人系夫妻关系且合计持有公司42.43%的股份。

2016年5月,容汇锂业登陆新三板。之后2017年3月,容汇锂业完成一笔2.68亿元的定增。并且容汇锂业实控人还与青岛金石、宁波君度、黄新胜、北京中融等4名发行对象签订对赌协议。比如约定,容汇锂业需在2020年12月31日前实现上市,否则可能触发回购条款。

其中发行对象青岛金石认购彼时容汇锂业262.5万股的股份,金额为9975万元。资料显示,青岛金石为中信证券全资子公司。

在约定期限临近时,容汇锂业于2020年12月23日获科创板IPO受理,相关对赌协议也因此自动终止。其科创板IPO的保荐机构为东吴证券。

2021年4月,中国证监会发布《关于修改<科创属性评价指引(试行)>的决定》,强调科创板"硬科技"属性。2021年四季度,科创板进一步提高"硬科技"的要求。在此背景下,容汇锂业就科创属性与上交所科创板审核中心进行沟通后认为,相较于信息技术、高端装备、生物医疗等领域,公司科创属性略显不足。2021年12月11日,容汇锂业终止了科创板IPO,而这离受理日还不足一年。

在科创板IPO期间,容汇锂业共经历上交所三轮问询,每次都会被问及科创属性有关的问题。比如,说明同行业竞争对手采用公司核心技术的难点及难度,公司技术壁垒的具体体现,所处行业的技术门槛,国内外竞争对手的技术路线及其相较于发行人技术的优劣势。

关于科创板IPO撤回原因的回复,数据来源:深交所问询回复函

之后,容汇锂业转战创业板,并于2022年6月获深交所受理。值得一提的是,容汇锂业创业板IPO的保荐机构为股东青岛金石的母公司中信证券。

目前,容汇锂业最新的申报稿为2023年3月30日公布。其2020年至2022年(下称"报告期")的营业收入分别为5.06亿元、15.42亿元、59.1亿元,归母净利润分别为-0.45亿元、3.7亿元、19.05亿元,业绩十分亮眼。

原因可能是,2021年及2022年在下游市场需求快速增长的情况下,容汇锂业主要产品电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂的价格快速增长,公司毛利率也大幅提升。比如,2020年至2022年,容汇锂业电池级碳酸锂产品的销售均价分别为3.55万元/吨、8.23万元/吨和38.66万元/吨。容汇锂业电池级碳酸锂相关主营业务收入分别为2.84亿元、7.98亿元、36.92亿元,占主营业务收入的比例分别为60.16%、52.66%、62.52%。

容汇锂业2020年至2022年电池级氢氧化锂的销售均价则分别为4.88万元/吨、8.32万元/吨和33.59万元/吨。相关主营业务收入分别为1.32亿元、6.44亿元、21.81亿元,占主营业务收入的比例分别为28.05%、42.44%、36.92%。

主营业务收入摘要,数据来源:申报稿

容汇锂业此次IPO募投项目共3个,分别是年产 6.8 万吨电池级单水氢氧化锂项目、研发中心建设工程项目、补充流动资金。容汇锂业对应的募集资金投入金额为30.6亿元。为此,容汇锂业发行不超过1.36亿股,占发行后总股份的25%。以此计算,容汇锂业达到目标的估值为122.4亿元。考虑稀释作用后,中信证券全资子公司青岛金石手中股份的估值可能为3.53亿元,相较9975万元的成本增值了2.54亿元,增值率为254.28%。

或面临业绩变脸风险

不过,业绩猛增的背后,容汇锂业可能面临业绩变脸风险。2023年1月以来,容汇锂业主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格出现下降。容汇锂业此前2023年3月30日发布的申报稿显示,截至2023年3月28日,电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为25.35万元/吨、33.25万元/吨。

容汇锂业此次发布的申报稿显示,截至2023年3月31日,电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为22.95万元/吨、31.75万/吨,相较2023年3月28日下降不少。

在此背景下,容汇锂业关于2023年第一季度业绩预计并没有更改。即公司测算,预计2023年第一季度营业收入约为14亿元至16亿元,同比增长约31.10%至49.83%;预计归母净利润3.86亿元至4.04亿元,同比下降5.09%至9.21%;扣非后归母净利润3.86亿元3.86亿元至4.04亿元,同比下降5.09%至9.21%,与扣非前相近。

2023年第一季度业绩预计,数据来源:申报稿

需要指出的是,截至2023年4月10日,上海钢联发布数据显示,电池级碳酸锂均价报21万元/吨,比容汇锂业申报稿中22.95万元/吨还要低8.5%。另外,相较2022年11月下旬59万元/吨的高位,这个价格已经跌去了64.41%。

另外,上海有色网显示,2023年4月10日,电池级碳酸锂价格均价来到20.7万元/吨,比上海钢联的数据还低,现货交易价格区间为19.6万元/吨~21.8万元/吨。生意社2023年3月30日公告则显示,生意社碳酸锂分析师认为,目前碳酸锂市场保持着供大于求的状态,随着价格的不断压低,除刚需采购外,几无多余备采。为加大出货,锂盐厂和贸易商报价均不断下调,预计短期碳酸锂价格仍处跌势。

谈及供给端,容汇锂业申报稿显示,其部分同行业可比公司存在增加电池级碳酸锂产能的情况。比如,盛新锂能2022年年末电池级碳酸锂产能为25,000吨/年,现有在建/拟建产能为10,000吨/年,拟增加一半;永兴材料2022年年末电池级碳酸锂产能为30,000吨/年,现有在建/拟建产能为50,000吨/年;西藏矿业2022年年末电池级碳酸锂产能为1,000吨/年,现有在建/拟建产能为9,600吨/年。

部分同行业可比公司摘要,数据来源:申报稿

容汇锂业另一"拳头"产品电池级氢氧化锂也面临类似的情况。比如,天华新能(曾用名:天华超净)2022年年末电池级氢氧化锂产能为50,000吨/年,现有在建/拟建产能为110,000吨/年,增加2倍多;容汇锂业2022年年末电池级氢氧化锂产能为8,000吨/年,现有在建/拟建产能为68,000吨/年;雅化集团2022年年末电池级氢氧化锂产能为63,000吨/年,现有在建/拟建产能为20,000吨/年。

另外,东方财富显示,电池级氢氧化锂西南市场主流价也呈下跌趋势。2022年12月1日,相关价格为58万元/吨。而2023年4月7日,这个价格已经跌至30.75万元/吨,跌幅为46.98%。

那么,在此背景下,容汇锂业2022年后的业绩会如何?

电池级氢氧化锂西南市场主流价,数据来源:东方财富

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