21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道
4月21日，中国海油（600938.SH）首个交易日就直接高开20%，开盘价为12.96元/股，至此，国内三大石油公司在A股市场正式会师。
当日开盘后，中国海油股价迅速大涨，盘中最高上涨43.98%至15.55元/股，达到主板新股上市首日最大涨幅限制，并触发临停机制。
复牌后，中国海油涨幅明显收窄，截至4月21日收盘，中国海油以上涨27.69%报收13.79元，总市值达到6515亿元。
“首日被认可，完整的未来可期？追踪……”一位投资者在中国海油的股吧里留下这句话，似乎也代表了一些投资者对于该股未来行情的看法和期待。
涨幅超过市场预期在登陆A股之前，中国海油早已于2001年2月28日在港股市场挂牌上市。
不同于中国石油、中国石化有大量的中下游业务，中国海油的业务集中于上游勘探开采，其公司主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。
财务数据显示，2021年，中海油实现营收2461.12亿元，同比增长58.4%；净利润创历史最好水平，2021年归母净利润703.20亿元，同比增长181.77%。
实际上，中海油的上市也是A股市场今年以来最大的IPO，募资金额达到了280.8亿元（超额配售选择权行使前），将用于包括圭亚那Payara油田、流花11-1/4-1油田在内的多个国内外油气新项目。
在上市之前，市场投资者对于中国海油的首日表现信心不足，弃购金额约达到2.43亿元，弃购比例约为1.62%，其也一举成为2016年信用申购制度实施以来，A股史上弃购规模第七的新股。
中国海油本次每股发行价为10.80元，值得注意的是，4月20日，中国海油H股（00883.HK）的收盘价为11.16港元（约合9.17元人民币），因此，中国海油4月21日上市首日究竟能表现如何充满变数。
出人意料的是，中国海油在4月21日以上涨27.69%报收13.79元。
“完全超过了预期。”江苏某私募基金人士告诉21世纪经济报道记者，他们也中签了中国海油，“我们当时没有弃购的原因之一是觉得它的发行价并不高，但是我们没有卖在最高点，上午10点复牌后就在13.30元左右全部卖掉了。”
在他看来，“绿鞋”机制或是支撑中国海油涨幅超预期的一个因素，“另外，它是国内最大的海上油气生产商，本身也具备一些稀缺性，机构进行战略资产配置，也会买一些，而且这种股票别指望短期赚大钱，机构一般也是拿个三五年的，更何况它的业绩也不错。”
天风证券预计，中国海油2022-2024年归母净利润分别是1147亿元、1246亿元和1330亿元。
价值重估能否延续4月21日晚，上海证券交易所披露的数据显示，中国海油当日买入前五大席位中有三个机构专用席位，以及另外两个游资席位——中国银河证券厦门美湖路营业部和东方证券杭州龙井路营业部。这五家买入席位的合计买入金额达到16.27亿元，其中最大的买入席位来自一家机构专用席位，金额达到7.04亿元。
同样，中国海油的卖出五大席位中也有三家机构专用席位和两家游资席位——东方财富证券拉萨团结路第二营业部和东方财富证券拉萨东环路第二营业部，合计卖出金额约为3.4亿元，其中卖出金额最大的也是一家机构专用席位，金额约为0.98亿元。
在某券商石油化工行业研究员看来，中国海油能够超预期的上涨的逻辑至少有4个，“一是稀缺性，聚焦于油气产业链的上游环节；二是成本优势，过去几年它的桶油成本一直维持在行业较低水平；第三，就是高分红收益率，领先同行水平，而且它也承诺了为未来三年派息率不低于40%。”
天风证券研报指出，按照最低分红比例40%，中国海油2021年预计分红金额不低于281亿元。按照历史平均分红比例60%计算，对应分红金额可达422亿，对应港股分红收益率达10%，对应A股发行价10.8元/股的分红收益率8%左右。
上述石油化工行业研究员认为，价值重估是中国海油A股上市股价坚挺的重要因素，他强调，“按照每股发行价10.8元计算，对应中海油A股2022年PE不到5倍，与同行业公司相比它是具备估值优势的。”
信达证券研报则采用绝度估值法，按“2022-2025年布油均价为80美金/桶”与“2022-2025年布油均价为100美金/桶”两个假定前提及折现率5-8%分别测算，原油均价保持80美金时中国海油的总价值在8062-11218亿元之间，公司市值还有85-158%的增长空间”，原油均价若达到100美金，中国海油“总价值则在 8792-12002亿元之间，公司市值还有102-176%的增长空间。”
4月21日收盘，中国海油的市值为6515亿元。
在上述江苏私募基金人士看来，对于中国海油的价值重估逻辑可以理解，“这次上涨的动力也来自价值重估。但这种重估的价值能够延续多久，二级市场是否能继续认可这种逻辑，还有看后面的走势情况。如果国际油价出现了大幅下降，所谓的价值重估运动就有可能中断。”
综合相对估值（PB/ROE）和绝对估值（DDM），天风证券给予中国海油的目标价区间17.6-18.4元，这一价格区间远远超出了中国海油上市首日的13.79元收盘价，这是否意味着价值重估行将继续？
值得注意的是，中国海洋石油H股4月21日以下跌2.51%报收10.88港元（约合8.94元人民币）。
在A股正式发行前，中国海油H股的股价已连续上扬。Wind显示，从2021年11月底的7.55港元底部至今，股价已累计上涨近44.11%。
与此同时，投资者对中国海油后市走势表示担忧的声音已经开始在市场上浮现，继首日上涨超出预期后，中国海油价值重估运动会否如期展开尚待时间给出答案。
