21世纪经济报道见习记者 董静怡 上海报道

9月28日晚间，跨境电商公司子不语再次向港交所递交了上市招股书，联席保荐人为华泰国际和农银国际。这已经是子不语第三次递表港交所。

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此前，该公司在2021年6月30日和2022年3月7日两次向港交所递表，均因申请到期而“失效”，需要补充新一期的财务数据才可继续IPO流程。

招股书显示，公司已实现连续三年的稳步增长，截至2021年12月31日，子不语的营收为23.47亿元，年度利润达2亿元。

但在更新的2022上半年业绩中，利润出现下滑，招股书显示，该公司在2022上半年利润仅6130万元，同比下降46.3%。

与此同时，子不语对亚马逊平台的依赖程度逐年加深，在2022上半年，该平台收入占比已高达90.6%，存在依赖单一平台的经营风险。

子不语集团是中国最大的跨境电商公司之一，着力于通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。招股书显示，2019至2021年，收入从14.29亿元增长至23.47亿元，净利润从8110.9万元增长至2.01亿元。其中，服饰和鞋履产品是主要的收入来源，2019-2021年分别占据总收入额的98.2%、91.6%、97.5%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的GMV计算，公司在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三，于5965亿元的市场中占据0.4%的市场份额。

然而2022上半年业绩出现转折。招股书显示，截至2022年6月30日，子不语的营收为12.78亿元，同比增长16.06%；利润仅为6130万元，去年同期达1.142亿元，同比下降46.3%。

子不语对此解释称，2022年上半年美国通胀高企、利率不断上升，对客户的消费能力和购买习惯产生了负面影响，导致消费更加保守，子不语通过亚马逊平台的销售退货率出现上升，进而导致他们的收入增长率放缓；其次，营销及广告费用、货运及保险成本、雇员福利开支均出现增加，进一步压缩利润空间。

值得注意的是，美国是子不语最大的销售市场。招股书显示，2019至2021年，集团向美国销售产生的收入分别约为8.4亿元、13.1亿元及20.1亿元，分别占同年总收入的58.8%、69.0%及85.5%。到2022年前六个月，该部分占比已达到95.0%。

由此可见，美国的宏观经济形势对公司业绩产生很大影响。该公司表示，因并无计划减少营销及广告活动的投入，预计2022年余下时间内，美国通胀高企、利率上升可能持续影响经营业绩的增长率。

集团计划，通过结合第三方电商平台及自营网站进行销售，积极开拓东南亚及欧洲市场，逐渐减少对美国市场的依赖。

目前，子不语已在亚马逊、Wish、eBay及全球速卖通等主要第三方电商平台建立销售渠道。2019年至2021年，子不语通过第三方电商平台的销售额分别占总收入的91.9%、79.3%和87.4%，2022年上半年，这一比例更是增长至94.0%。

从其销售及分销开支中也可以看出，2019至2021年及2022上半年，子不语光向第三方电商平台支付的佣金费用和服务费就占到总额的30.9%、26.8%、31.7%和32.8%。

不仅如此，2022上半年，亚马逊已成为子不语的主要销售平台，收入占比已高达90.6%，另一平台Wish则降至1.7%。在此之前，亚马逊与Wish均为子不语的主要销售渠道，由于战略重心的改变，来自Wish的收入逐年缩小，而亚马逊则增长迅速，2021年，该公司来自亚马逊产生的收入由2020年的6.15亿元增加至2021年的16.72亿元，同比增长172%。

子不语表示，在可预见的未来，通过亚马逊及Wish进行的销售将继续占总收入的绝大部分。因此，公司的盈利能力、财务表现及财务状况依赖于第三方电商平台（尤其是亚马逊和Wish）与公司之间持续稳固的业务关系，如果第三方电商平台修改协议条款而使其对公司不利，产品的盈利能力可能会受到重大不利影响。

而目前，子不语严重依赖单一的电商平台亚马逊，也使得业务充满隐患。据悉，第三方电商平台通常可基于卖家运营及管理其卖家网店的方式等原因酌情暂停或甚至关停卖家的账户，并在一段时间内扣留销售所得款项。

去年4月，在亚马逊掀起的“封号潮”中，有11%的企业受损严重，绝大部分都是深圳的大卖家，目前这些企业大部分处于裁员、断臂求生的阶段。以头部卖家有棵树为例，公司约有340个站点被亚马逊关停，约1.3亿元资金被冻结。

《人民日报》海外版的文章《化解跨境电商渠道的“卡脖子”风险》中提到：“未来，中国企业应该减少对亚马逊平台的依赖程度。企业可以通过自建独立站来优化提升服务能力。”

相较来看，目前子不语的自营网站收入占比仍未超过20%。