文/覃毅 编辑/陈晓平

渡过一劫，李晓明、李晓华兄弟连获利好。

7月初，匈牙利恩捷首条涂布生产线开机，兄弟俩在海外首个锂电池隔膜工厂，取得关键进展。

(资料图片仅供参考)

上个月，恩捷股份定增落地，募集资金75亿元，产能扩充有了新子弹。

李晓明兄弟，出生在云南，均为高分子化材专业“海归”，从一家包装印刷厂起步，转战锂电池隔离膜。

搭上新能源快车，几年间，两人积累百亿级财富。

据2022年胡润榜单，家族财富值超过760亿元，为云南首富。即便股价回调，合计身家依然维持在400亿。

过去半年多，两人也经历风波，尤其董事长李晓明，结束监视居住，刚好满3个月。

“公司是全球锂电池隔膜行业龙头，依然处于快速发展期。”有内部人士向《21CBR》表态称。

大幅扩产

此刻的李氏兄弟，正加快恩捷扩产。

匈牙利恩捷工厂，位于德布勒森南部工业园，总投资3.4亿欧元，约合27亿人民币，一线规划建设4条隔膜生产线，年产能4亿多平米。

此外，工厂设有多条离线涂覆产线。

“公司会整体将加快匈牙利的产线投放速度……早日完成所有基膜和涂覆的安装调试，并开始客户验证工作，公司一定会把握海外新能源汽车行业的爆发机会。”

5月中旬，兄弟两人告知投资者，恩捷已与海外电池企业、车企签订保供协议，且形成完备专利保护池。

国内的扩张计划，也在全力以赴。

2022年，兄弟俩拍板，总投资高达76.48亿。

其披露的重大非股权投资项目，共计15项，分布在广东、江苏、重庆等多省以及匈牙利。

单单这些项目，去年花掉51亿，累计投入高达138亿。

其中，与宁德时代合作的厦门恩捷项目，已进行前期筹备工作；与亿纬锂能合资的湖北荆门项目，处于基建阶段，部分厂房及配套设施已完工。

截至去年底，两人控制的隔膜产能规模，达70亿平米，位于全球首位。

李晓明公开称，除了动力电池市场外，储能也是隔膜的巨大市场，正加快干法隔膜的产能布局。

2023年，恩捷在继续新增隔膜产能，增量将达30亿平米。

“隔膜厂家大部分以销定产，主要看下游订单。”隆众资讯分析师孟祥旭指出，恩捷占据隔膜行龙头地位，产能稳定可靠，具有规模优势。

据披露，恩捷的隔膜品类，高达180种，能满足客户定制化、多元化需求，已进入绝大多数主流锂电池厂商的供应链体系。

“化材类属于重资产行业，工艺水平要求很高，新入局者难以颠覆，基本是强者恒强、赢家通吃的局面。”芝商所讲师甘灿荣评论说。

业内有种说法，恩捷在隔膜的地位，与宁王在电池环节的地位基本相当。

意外风波

过去7个多月，两兄弟的日子并不好过。

去年11月21日晚，恩捷官网发布公告称，20日接到两人家属通知，董事长Paul Xiaoming Lee、副董事长兼总经理李晓华，“因相关事项”，被公安机关指定居所监视居住。

指定居所监视居住，是刑事诉讼法规定的一种强制措施。

（李晓华）

高歌猛进的恩捷，股价大跌。更要紧的是，实控人状况的不确定性，波及诸多项目进度。

当时，恩捷已提出128亿定增申请，以满足扩产资金需求。高管立案调查，定增、配股或发行可转债等事项，均有一定法律障碍。

公告显示，兄弟被监视以来，恩捷控股股东多次质押股份，以获取资金。

所幸，今年1月、4月，李晓华、李晓明的强制措施，先后被解除，定增等事宜均顺利启动。

6月中旬完成的定增，诺德基金、UBS AG、先进制造产业投资基金等21家投资者，以真金白银表达了对恩捷的信心。

遗憾的是，募资规模下调约4成，缩减为75亿元。

从李氏兄弟受调查开始，叠加新能源概念走低，恩捷股价呈单边下跌态势，截至7月11日收盘，市值约915亿。

期间，市值大体跌去4成左右，损失约在580亿左右。天眼查显示，李氏家族合计持股在45%左右，身家损失超过250亿。

不过，恩捷业绩依然强劲。

2022年，上海恩捷（锂电隔膜核心主体）营收约110亿元，净利36.88亿元。

“公司去年每条装好的在线涂覆都被客户包线，今年随着合作厂商产能的扩大，公 司在线涂覆产能会有释放速度有所提升。”李氏兄弟在5月中旬透露。

兄弟俩具体涉事事项，一直未公告。

仁辰律师事务所律师李洁遥向《21CBR》解释，从法律上来说，公安机关解除强制措施，并不意味着案件结束，例如取保候审，后续依然可能采取行动。

低调“膜王”

爬梳李氏兄弟的发家，冷门赛道做成了大生意，并非偶然。

两人出生于云南一个优渥的家庭。有资料称，其父是云南第一塑料厂厂长。

彼此相差4岁，人生经历步调几乎一致：赴美留学，学习高分子化材专业，一起合伙创业。

1996年，李晓明兄弟决定回国，借力云南烟草优势，生产用于卷烟包装的烟标和BOPP烟膜，单品利润有限，出货量大，完成资本原始积累。

当年，褚时健主持的玉溪烟厂，也是其客户。

2015年前后，新能源产业风口来临，他们敏锐察觉到，隔膜大有机会。

隔膜是锂电池的四大核心材料之一，其连接电池的正负极，发挥导电和减少内阻的作用，基本占据电池原料成本的10%。

彼时，“能量密度”成为新能源车申领补贴的重要标准，三元锂电池大受青睐，所需湿法隔膜，厚度薄、孔径小，技术要求也高，主要依赖进口。

“暗下决心，啃下这块硬骨头。”

于恩捷而言，薄膜有一定工艺积累，两人瞄准这片蓝海，专注研制湿法隔膜，顺利拿到下游主流厂商的订单。

据统计，恩捷每年出货量，大体占据全球锂电隔膜的3成左右，尤其在湿法隔膜，在国内市占率约半壁江山。

兄弟俩保持高强度研发投入，去年花掉7.2亿元，远超同行。截至2022年底，有效专利（包括申请中的）超过600件。

早前，他们规划，到2025年，占全球隔膜市场的50%。

匈牙利基地外，恩捷已宣布，计划在美国俄亥俄州西德尼（Sidney）投资建设锂电池隔离膜工厂，总投资额预计约9.16亿美元。

年初，官方披露，美国项目在正常推进。按照现在汇率，若加匈牙利项目，其在欧美投资将超90亿人民币。

“除非下游没人要货了，隔膜生产线本身也很值钱。”甘灿荣向《21CBR》表示，膜行业最大风险是工艺改变。

目前看，恩捷地位稳固，除非黑天鹅再现。

（实习生李雅洁、徐秋芳对本文亦有帮助）