全球户储龙头即将赴港上市。

5月14日，古瑞瓦特通过港交所聆讯，不日将在香港主板上市。

(相关资料图)

如今，全球光伏逆变器呈现“两超多强”的竞争局面，阳光电源和华为两大巨头占比过半，前十大公司合计占据储能逆变器（以容量计）总出货量的92.8%。其中大多数都是耳熟能详的A股上市公司。

古瑞瓦特作为最早一批从事光储的老兵，却因各种原因迟迟未能上市。2022年，公司在全球光伏逆变器市场排名第三，在全球用户侧应用储能逆变器市场占有15.1%的份额，位列第一，细分领域优势显著。

资料显示，其去年实现业绩翻倍，录得营收70亿，净利润16亿，规模与增速都大幅高于可比上市公司同行，主要因在欧洲户储的市占率优势。

时隔近10年终能赴港上市，计划募资10亿美元，能否再成就新能源造富神话？

高速增长的“出海户储龙头”

储能风口来临，公司连续两年实现翻倍增长。

招股书显示，古瑞瓦特产品包括光伏逆变器、储能系统、以及充电桩三块，涵盖了户储的所有场景。其中，储能产品系列包括：并网储能产品、微电网储能产品、电池包等。

2020-2022年，古瑞瓦特营收分别录得18.93亿元、31.94亿元和70.93亿元。同期，该公司的净利润分别为3.66亿元、5.73亿元和16.40亿元，净利润率各为19.3%、17.9%和23.12%。

去年，公司业绩全面爆发，实现营收同比增幅122%，归母净利润同比增幅186.17%，净利率也创下新高。其中，储能逆变器和电池包的营收分别实现15.64亿元、12.97亿元，同比增幅高达339%、312.6%。

根据弗若斯特沙利文资料，在2022年，古瑞瓦特已经是全球最大型户用光伏逆变器供应商，占有12.4%的市场份额，在亚欧美三大洲排名第一、在中东及非洲排名第三；以及全球最大型用户侧储能逆变器供应商，占有15.1%的市场份额。

目前古瑞瓦特的产品市场已覆盖180多个国家和地区，而自2020年起建立的分布式能源云平台已在全球拥有约190万名家庭和工商业终端用户，4年来用户数增长逾5倍。营收上看，2022年，古瑞瓦特来自海外市场的收入占比高达84.4%，主要销往欧洲和拉美。

受储能业务带动，古瑞瓦特得以实现史上最佳业绩。2020年至2022年间，公司“储能板块”所占营收比重从11.3%达到40.3%。在2022年为公司创造了28.6亿的收入，数值同比增幅高达326.7%。

这一时期的重要背景是，2020年起，国内分布式光伏的发展，以及欧美及拉美地区近年来户用光伏渗透率的提升，多重因素推动全球储能需求激增。2022年，储能行业迎来集中爆发，户用光伏逆变器市场规模5年复合增长率超60%。

展望后市，户储发展前景依旧良好。2022年年底，欧洲各国通过提高补贴、减少税收和简化审批流程等方式再度鼓励屋顶光伏装机的措施，进而促进欧洲家庭安装储能装置的需求继续高增。

分析人士指出，考虑到各国补贴和退税政策的支持、2023年系统成本下降等因素，公司业绩有望继续高增。长期来看，古瑞瓦特作为深耕海外的户储龙头，未来产值增长空间较大。

关于募资用途，公司表示惠州第一第三工厂将分别于2024年、2023年竣工。海外产能方面，公司将加强于南亚、美洲及EMEA的海外生产能力，包括设施租赁、生产线建设、生产设备购置、数字化以及相关制造及管理雇员的薪资及开支，预期将于2025年竣工。

最晚上市的“储能遗珠”

据悉，古瑞瓦特2011年成立于深圳，是国内最早一批布局光储的企业。

从创立之初公司便瞄准光伏逆变器领域，在2015年果断进入储能系统市场，并将业务触角延伸至充电桩，目前已经打通了从户储系统到智能充电桩再到能源管理的全生态产品体系。据弗若斯特沙利文资料，古瑞瓦特也是全球第一批实现“光、储、充”一体商业运用的公司。

由于刻意避开国内竞争，把目光主动投向海外市场，古瑞瓦特也在成立18个月后，迅速成长为国内最大的逆变器出口商，当时一度被称为“行业奇迹”。

不过，这家明星企业的上市之路却十分波折。

早在2013年6月，古瑞瓦特就完成股改，创始人兼董事长丁永强曾高喊14年上市，后却因原股东财务纠纷等因素一再拖延。2017年11月，古瑞瓦特终于向深圳证监局报送上市辅导备案登记材料，辅导机构为中信证券。然而到2021年9月，古瑞瓦特突然宣布已终止辅导，理由为“公司战略调整”。

有市场人士猜测，古瑞瓦特弃A赴港，可能与其业务高度依赖海外，导致存货较高、运营成本较高、负债较高、销售数据核查难度高等财务特点有关。

如今，古瑞瓦特已然成为国内除华为之外，唯一还未上市的头部逆变器厂商。除了市值超1600亿的阳光电源，可比规模的锦浪科技、固德威等在A股都是是三五百亿市值的新能源巨头。

近期，多家可比规模同行的营收及净利数据也全面出炉。分布式光储公司中，派能科技、德业股份的2022年营收分别为60.132亿和59.55亿，锦浪科技59亿、科华数据56.5亿，固德威47.1亿，首航新能源43亿。虽然产品和场景有所不同，无法直接横向比较，但古瑞瓦特的营收利润与综合实力稳定靠前。

在旺盛的市场需求下，储能行业的扩产与市占率竞争也愈发激烈，企业融资动作加速。

在光储领域，目前已上市的光储公司包括阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份、科华数能等，其中许多家正利用A股上市公司的有利条件，积极推进再融资。

仅在今年2-3月，就有锦浪科技公告29.25亿元定增落地；固德威公告24.998亿元定增获证监会同意注册批复；德业股份公告将定增募资约35.5亿元，投入储能逆变器、分布式光伏电站等新建项目。

紧跟古瑞瓦特的脚步，该细分领域还有三晶电气、首航新能源、正泰电源、艾罗能源等大批工商业、户储、大储及微逆公司积极推动上市流程，有望今年全面登陆内地资本市场。

红杉、IDG先后入局

由于上市时间较晚，这颗“储能遗珠”也获得了更多风投资本的参与和支持。

成立之初，古瑞瓦特的市占率增速就颇为亮眼。同时，由于从事储能系统中“最赚钱”的逆变器，以及专注细分市场，古瑞瓦特也在大部分同行亏损时，成为少有的盈利企业，经营质感颇佳。

在公司成立的第二年，红杉、深圳招商局、深圳招科创投基金就分别投资3171万元、1036万元、518万元。随后经过一系列股权转让和增资操作，古瑞瓦特对外称首批融资额近1亿元。

招股书显示，截至2012年底，古瑞瓦特的股权结构中，丁永强、红杉、吕剑锋及曾涛分别拥有54.55%、20.00%、7.02%及5.00%的股权，红杉成为第一大机构股东。据媒体报道，红杉在国内逆变器领域的考察长达一年之久，最终只选择了古瑞瓦特一家。

IPO辅导阶段，古瑞瓦特还接连获得深圳爱科易特投资合伙企业的9647万元投资和春天资本的3000万元投资。

2021年1月，持有9年的红杉退出了古瑞瓦特股东序列。招股书显示，红杉转让全部股权的价格为2.75亿元，与之前3171万元的投资相比，这笔投资也赚了8倍。

此后另一家顶尖机构接力。港股递表前夕的2022年6月，古瑞瓦特获IDG资本增资9亿元，换取6.52%股份。以此交易对价计算，古瑞瓦特pre-IPO轮投后估值约为138亿元，相较可比同行的二级市场估值并不算贵。

根据招股书披露的股权架构，目前古瑞瓦特创始人及董事长丁永强通过ESunyT Capital、ETshine Capital分别持有37.49%、25.60%的股份，合计持股63.09%；员工持股平台HKEMT International Capital持股6.67%，员工持股平台Sunwave Capital持股4.46%。

若公司上市顺利，持股超60%的丁永强，也有望成为下一个新能源百亿豪门。

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