近日,一家以猪饲料为主要产品的公司公布首份主板IPO申报稿,其2022年营业收入达114.95亿元。

它便是安佑生物科技集团股份有限公司(下称"安佑生物")。需要指出的是,安佑生物并非第一次IPO。此前2018年1月,安佑生物IPO上会被发审委否决。


(资料图)

如今再次IPO的安佑生物,仍有不少看点。比如增收却降利、多起行政处罚、1500万元的未决诉讼、募资补血与大额现金分红、产能利用率低却募资扩产等。

营业收入和归母净利润"逆向"而行

安佑生物主要从事饲料的研发、生产和销售。公司产品主要涵盖猪、禽、水产和反刍饲料,其中猪饲料为主要产品。2020年至2022年(下称"报告期"),安佑生物的营业收入分别为72.53亿元、108.43亿元、114.95亿元,其中猪饲料的相关收入分别为51.66亿元、95.55亿元、94.97亿元。

饲料摘要,数据来源:申报稿

影响饲料行业的因素包括多个方面,主要包括饲料行业的上游原料即玉米、大豆等大宗商品和饲料的下游即与国民密切相关的畜牧业。

上游方面,我国饲料原料以玉米、豆粕等大宗原料为主,大宗原料价格易受气候及自然灾害、国际局势变化、国家粮食收储拍卖政策、通货膨胀等经济金融环境和贸易关税政策等多种因素的影响。在安佑生物饲料产品成本的构成中,原料成本占成本的比例在95%左右,公司饲料产品的成本主要由原料价格决定。

申报稿显示,安佑生物主要原材料玉米和豆粕在报告期内的价格总体呈增长趋势。其中玉米的平均采购价格分别为2374.36元/吨、2897.94元/吨、2946.18元/吨;豆粕的平均采购价格则分别为3165.78元/吨、3691.62元/吨、4559.45元/吨。

在上游承压的情况下,安佑生物产品结构也发生了变化。从料型结构上看,猪预混料、猪浓缩料和猪配合料中的教槽料、保育料等高毛利率产品收入占比呈现下降趋势。在此背景下,安佑生物报告期内饲料综合毛利率分别为12.34%、10.05%和8.32%,呈现不断下降的趋势。

这也是安佑生物利润表发生"逆向"的主要原因之一。安佑生物同期的归母净利润则分别为5.32亿元、3.87亿元、2.74亿元。综合前文来看,安佑生物营业收入连续增长的情况下,其归母净利润却连续下降。其中2021年营业收入同比增长49.49%的情况下,归母净利润同比下降27.13%;2022年则是营业收入同比增长6.02%的情况下,归母净利润同比下降29.36%。

需要指出的是,农业农村部监测数据显示,2023年7月6日,全国农产品批发市场猪肉平均价格为每公斤18.92元,比2022年12月30日每公斤25.96元下跌27.12%。同比来看,2023年7月6日的价格相较2022年7月6日每公斤28.51元的价格下跌了33.64%。

央广网2023年7月5日的报道中谈及,猪肉平均价格下跌与供大于求有关。虽然目前北方部分集团猪场出栏节奏或放缓,但南方多地猪病复发,使生猪养殖户出栏积极性高涨,生猪出栏量增加。同时,由于今年年初,猪肉价格偏低,冻品分割入库较多,导致当前冻品入库数量有限,拖累猪肉价格上涨。业内人士解释,猪肉价格持续下降,会导致生猪养殖户亏损,最终猪农会选择弃养。

那么,在下游市场价格下跌的情况下,安佑生物报告期后的业绩会如何?

全国农产品批发市场猪肉平均价格,数据来源:农业农村部官网

另外,安佑生物还存在一起未决诉讼,作为被告的相关诉讼金额为1500万元,并且案件涉及产品质量。2022年7月1日,蓝思种业向日照市东港区法院提起诉讼,诉称因安佑生物子公司山东安佑向其供货的饲料发霉变质导致其1000余头蓝色白猪2号死亡,要求山东安佑赔偿其经济损失1500万元并登报向其公开赔礼道歉。山东安佑于2022年11月23日向法院提交了答辩状,截至2023年6月20日的申报稿签署日,该案一审尚未开庭审理。

曾被发审委否决

2018年1月23日,对于安佑生物或许是一个难忘的日子。这一天,安佑生物IPO上会,但遭到了证监会发审委的否决。

前次IPO的上会结果,数据来源:证监会官网

彼时,发审委问询了安佑生物五大方面的问题,其中一些点,结合目前的情况来看,颇有看点。

比如,发审委彼时关注了安佑生物受到的行政处罚较多,且存在未取得建筑工程施工许可证即开工建设的情形。

需要指出的是,安佑生物目前报告期内受到的行政处罚也不少。例2021年8月,安佑生物被高密市综合行政执法局罚款31.68万元,原因是占用高密市姜庄镇咸家社区唐家村村委会集体土地13154平方米建设车间;2022年4月,安佑生物被龙游县应急管理局罚款30万元,原因是未履行生产经营单位安全生产保障责任。

又比如,发审委彼时关注了安佑生物养殖业务,包括部分养猪场尚未办理完毕动物防疫条件合格证,部分养猪场的动物防疫条件合格证在出租方名下,部分养猪场已取得环评批复但未取得环评验收,部分养猪场未取得环评批复和环评验收。并且,发审委要求安佑生物说明,部分养殖场密度高达2头/平方米的原因及合理性。

此次IPO,安佑生物可能不需要再进行有关作答,原因或是安佑生物把题目"杀死"。安佑生物于2020年11月剥离了以生猪养殖业务为主业的江苏和佑及其下属控参股子公司,不再从事生猪养殖相关业务。

值得一提的是,从"儿子"变为"兄弟"的江苏和佑在2021年和2022年均为安佑生物的前五大客户,相关金额分别为6.14亿元和2.92亿元,其中2021年为第一大客户。

前五大客户摘要,数据来源:申报稿

并且,被安佑生物在申报稿中列为主要竞争对手的新希望,在报告期内均为安佑生物前五大客户,相关金额分别为1.11亿元、2.03亿元、2亿元。

根据饲料工业协会出具的行业排名,安佑生物2022年在中国内地饲料产量排名行业第17位,猪饲料产量排名行业第11位。关于竞争劣势,安佑生物在申报稿中表示,公司目前的资金来源主要通过自身积累和银行融资,融资渠道较为单一,融资额度有限,制约了公司在研发、生产、销售方面的投入,成为公司进一步提升的一大瓶颈。

另外此次IPO,安佑生物拟募资11.04亿元。其中最大的募投项目为2亿元的补充流动资金项目。关于补充流动资金的必要性,安佑生物在申报稿中表示,公司通过募投项目补充流动资金,可有效缓解成长阶段的资金周转压力,提高核心竞争力。

但一边,安佑生物报告期内合计现金分红9.33亿元,而其报告期内归母净利润合计也才11.93亿元。另外,安佑生物在2023年5月还现金分红1.8亿元。

那么这是否合理?

此次IPO,安佑生物有9个饲料生产相关募投项目,分别是玉溪安佑年产20万吨饲料项目、高州安佑年产12万吨饲料项目、宜宾安佑年产24万吨饲料建设(一期)项目、驻马店安佑年产10万吨饲料项目、陕西安佑年产6万吨反刍饲料项目、吉林安佑年产8万吨饲料项目、内蒙古安佑年产20万吨饲料项目、重庆安佑生物年产41万吨饲料项目、汉川安佑年产18万吨幼畜禽饲料建设项目。对此,安佑生物在申报稿中表示,相关募投项目可以有效提升公司在项目当地的产能,提升公司的业务规模和行业影响力。

需要指出的是,安佑生物2022年产量为281.36万吨,相较2021年的284.79万吨有所下降。并且由于产能的提高,安佑生物2022年产能利用率仅为63.97%,相较2021年的70.95%减少了6.98个百分点。

那么,安佑生物募投项目的新增产能能否消化?

值得一提的是,安佑生物的部分项目也不平静。申报稿显示,兰州安佑生物科技有限公司(下称"兰州安佑")为安佑生物全资子公司。企查查显示,2022年5月,甘肃再就业建设工程(集团)有限公司在承建兰州安佑年产24万吨饲料项目违法分包给甘肃金砾建设工程有限责任公司,被有关部门罚款14.33万元;2022年6月,甘肃澳华建筑规划设计有限责任公司在兰州安佑年产24万吨饲料项目的设计中未严格执行建设工程强制性标准进行设计,被有关部门罚款30万元。

那么,这些罚款背后的故事,具体又如何?

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