21世纪经济报道记者胡天姣 深圳报道

受通胀缓解、美联储加息放缓预期影响，国际投资者重新转向新兴市场。

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目前，摩根士丹利资本国际新兴市场指数已较去年10月的低点反弹逾21%。同时，MSCI国际中国指数自10月31日以来已涨约45%。此前，自2021年2月至10月底，MSCI新兴市场指数跌超约40%。

国际资管机构Vanguard模型显示，过去两年内，投资者大幅抛售新兴市场股票，致使风险溢价攀升，估值自疫情以来出现首次低估。

该机构称，经历两年超卖后，A股当前估值非常理想。鉴于债市回报预期尚未出现明显变化，国际投资者将更为偏好中国股市。

资管机构正在准备增持新兴市场。

近日，Vanguard量化股权团队另类投资与多资产策略主管徐飞在接受21世纪经济报道记者访问时表示，继续对美国以外发达国家股票、新兴市场股票和大宗商品持小幅超配态度。在多资产投资组合里，继续超配高质量和防守型的股票与信贷产品，同时超配现金和短期债券。

徐飞说，长期角度看，Vanguard建议增持新兴市场，后者估值现极具吸引力。预计新兴市场和发达市场之间GDP增速差异将扩大至3个百分点，而2021年与2022年该值为1.5%，这将有利于新兴市场资产。

Vanguard投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔对21世纪经济报道记者表示，中国经济持续复苏是新兴市场的有利因素。预计2023年新兴市场的经济增长将基本维持在3.4%，该区域未来十年的回报率应介于7%至9%之间，较美国股市高出2.3个百分点。

其认为，中国是2023年全球经济中的最大亮点，经济或会在二季度之后出现明显反弹。若新年后疫情触顶并基本形成群体免疫，中国经济于第一季度末将会出现较为明显的复苏，二季度实现强劲反弹。

王黔称，消费复苏与房地产投资是2023年中国经济增长的两大关键点。经济重启后，若消费明显回升或房地产投资出现小幅反弹，中国经济增速或触及5%。而若中国经济实现1.5-2.5个百分点的反弹，将拉动全球经济30-50个百分点。

徐飞表示，Vanguard对新兴市场的看好，很大程度是基于对A股的积极看法。与港股相比，该机构更偏向A股，因其互联网组成权重较小，且基本面向中国国内。其表明，A股当前价值仍处于合理区间，经历两年超卖后，当前估值非常理想。鉴于中国债市回报预期尚未出现明显变化，相较于中国债市而言，国际投资者将更为偏好中国股市。

以人民币计价，Vanguard预计今年中国固收市场回报在2.4%-3.4%之间；股市每股年回报率在4.7%-6.7%之间，未来十年预计回报率将达7.4%-9.4%。

与亚太新兴市场相比，因与大宗商品连系紧密，Vanguard更倾向于拉美国家，预计2023年拉美大宗商品生产国的经济将出现强劲增长。

欧洲新兴市场和北非新兴市场方面，Vanguard对土耳其、匈牙利、波兰资产持减持态度。

在更广的范围内，世界银行对全球经济发出“处于衰退边缘”的最新警告，预计今年全球经济将仅增长1.7%，远低于2022年数值2.9%。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃上周表示，今年全球经济的三分之一将受到衰退的影响。

“预计到2023年底，除中国以外的大多数主要经济体的增长率可能持平或出现负增长。”Vanguard分析师称，失业率或将上升，但料不会达至2008年和2020年的衰退期间水平。随着失业和消费需求放缓，通胀的下行趋势或会贯穿全年。

Vanguard预计各国央行在通胀率下降和失业人口增加前，仍将在2023年初积极地延续紧缩周期，同时认为出于降低薪资涨幅的考量，多数央行鲜有意愿在2023年采取降息举措。

与此同时，该机构分析师并不认为各国央行能在2023年实现将通胀控制在2%的目标，但其会持续发力，以期在2024年到2025年实现该目标。

目前，股票市场尚未出现历史衰退期大幅跌破其公允价值范围的情况。但从长期来看，鉴于估值较低和利率上升，Vanguard对全球股市的预期有所改善，后者回报预期较2021年预测值高出2.25个百分点。

以美元投资者为例，Vanguard资本市场模型预测海外发达市场的10年期年化回报率为7.2%-9.2%，新兴市场回报率为7%-9%，均高于美国市场(4.7%-6.7%)。

Vanguard估测未来10年美国债券的年回报率为4.1%-5.1%。非美债券方面，预测未来10年的年回报率为4%-5%。对投资组合而言，信贷风险敞口的确会增加波动性，但鉴于其高于政府债券的预期回报率且与股票相关性较低，故值得纳入投资组合。