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中国银河（601881）证券发布研究报告称，2023年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速不断改善;产险收入同比维持增长态势，整体业绩稳中向好。资产端，受益于权益市场回暖和地产政策改善，险企投资收益有望进一步增厚，但应考虑长端利率回落带来的不利影响。当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值，推荐中国平安(601318.SH)、中国人寿（601628）(601628.SH)。

事件：银保监会发布保险行业5月经营情况。

中国银河证券主要观点如下：

寿险带动人身险保费增速改善，意外险保费同比大幅下滑。

1-5月，保险行业实现原保费收入26763亿元，同比增长10.68%，增幅相较前值(1-4月：+9.80%)提升0.88个百分点。寿险保费收入增长推动人身险保费增速改善。1-5月保险行业实现人身险保费收入19659亿元，同比增长3.51%，增幅相较前值(1-4月：+2.15%)扩大1.36个百分点。其中，实现寿险保费15812亿元，同比增长13.19%，增幅相较前值(1-4月：+11.75%)扩大1.44个百分点;实现健康险保费3641亿元，同比下降19.63%，降幅相较前值(1-4月:-22.42%)缩小2.79个百分点;实现意外险保费207亿元，同比下降58.06%，降幅相较前值(1-4月：-57.93%)扩大0.13个百分点。1-5月，保险行业实现产险保费5724亿元，同比增长10.33%，增幅相较前值(1-4月:+10.81%)收窄0.48个百分点。

5月单月寿险保费收入增速扩大，产险保费收入增速下滑。

2023年5月，保险行业实现原保险保费收入3730亿元，同比增长16.45%，增幅环比扩大3.48个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1864亿元，同比增长25.26%，增幅环比扩大5.66个百分点;健康险业务实现保费收入625亿元，同比下降2.79%，降幅环比收窄8.97个百分点;意外险业务实现保费收入36亿元，同比下降58.66%，降幅环比扩大0.72个百分点。 新车销量拖累车险业务增速回落，产险保费增速下滑。5月单月，汽车销量同比增长27.91%，增速相较前值(4月：+82.68%)下降54.77个百分点;产险业务实现保费收入1066亿元，同比增长8.28%，增幅环比收窄2.74个百分点。

险资运用余额维持增长态势，权益类资产配置比例下降。

保险行业资产规模持续扩张。截至2023年5月末，保险行业总资产28.66万亿元，较上月末增长0.76%，较上年末增长5.56%;净资产2.75万亿元，较上月末减少3.08%，较上年末增长1.98%;资金运用余额26.35万亿元，较上月末增长0.93%，较上年末增长5.18%。截至2023年5月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例53.47%，环比提高0.55个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例12.7%，环比降低0.22个百分点;其他类投资比例33.83%，环比降低0.33个百分点。

风险提示：长端利率曲线下移的风险;保险产品销售不及预期的风险;权益市场波动风险。