21世纪经济报道记者 施诗报道

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4月25日，全面降准正式落地。央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

据央行4月25日消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

降准落地能否提振市场情绪？让我们来连线上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟。

《全球财经连线》：降准落地对资本市场影响如何？

郑嘉伟:央行此次降准，包括定向降准和全面降准均是25个bp，释放的资金为5300亿。整体来看，稍微低于市场预期。

具体来看，目前流动性处于比较合理充裕的水平，主要参考指标，即商业银行超额存款准备金率在回升。因此，此次降准一是可以增进金融机构长期稳定资金来源，有助于降低负债端成本。二是缓解市场悲观情绪。三是释放出来的资金，可以降低金融机构资金成本每年约65亿元，促进降低社会综合融资成本。

结合历史经验来看，自2008年金融危机以来，我国大致经历了比较明显五轮信用周期，每一轮降准之后对市场的影响并不相同，例如2011-2012年面对降准之后一个月连续两度降息刺激，市场整体表现钝化，主要指数下跌趋势持续保持至年底，因此需要具体分析每一轮政策实施背景和当时经济基本面情况。

而目前情况也面临同样困境：一是外围因素不佳，俄乌地缘政治冲突推高大宗商品价格，美联储加息缩表步伐加快，美元指数屡创新高，人民币汇率贬值速度加快，外资回流预期和压力增加；二是国内多地疫情反复，经济基本面短期承压，上市公司盈利能力弱化，导致市场出现超调现象；三是部分融资盘在市场不断调整背景下，短期投资者情绪过度悲观，出现了平仓踩踏和恐慌性杀跌等现象。因此，市场出现剧烈调整后，亟需政策层面稳预期。

下调商业银行外汇存款准备金利率有助于释放更多外汇流动性，增加商业银行外汇派生能力，有助于抑制人民币单边贬值预期，释放监管部门通过释放更多流动性加强外汇预期管理信号，打破外资持续流出的预期，对于资本市场而言，缓解了人民币贬值对股市负面冲击，短期有助于提振股市和稳定市场情绪。

《全球财经连线》：将利好股市哪些板块？你如何看A股接下来的走势？

郑嘉伟:今天降准落地以后，释放出来的流动性资金可能更利好银行非银板块。当然，整个市场可能还是受外围市场情绪影响，尤其是上周美股调整，对A股市场波及较为严重。因此，我们看到全球资本市场均出现了不小幅度调整。在调整过程中，长线资金迎来最佳配置机会。

当然，除了银行、非银以外，受益于人民币贬值的进出口行业，尤其是纺织、服装行业，在盈利方面也会有所表现。

就目前来看，银行非银等金融板块最先受益，对利率比较敏感的房地产、汽车、包括建筑行业等，在市场反弹中也会有一些超预期表现。整体来看，A股处于底部区间，关注国常会后宏观政策层面出台更多针对居民消费层面的补贴政策和新预案以及近期召开中央政治局会议，配置型资金将逐步入局。

尽管降准落地，但是未能立即提振投资者的信心。4月25日，A股三大指数集体走低。上证指数跌破3000点关口，刷新2020年7月以来新低。北向资金持续流出，板块个股全线下跌。截至收盘，上证指数跌5.13%；创业板指跌5.56%；深证成指跌6.08%。

港股市场同样遭遇重挫。截至收盘，恒生指数大跌3.73%，失守20000点；恒生科技指数跌4.87%；恒生中国企业指数跌4.13%。行业板块集体下挫，有色、能源、餐饮、科技、医药等板块领跌。海底捞跌超15%领跌恒指成分股，招商银行跌超10%。

有关港股的行情，我们来连线申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明。

《全球财经连线》：今天港股下跌的原因是什么？

桂浩明：港股周一有较大下跌。我认为这样的跌幅与几个因素有关。

最直接的因素有两个。第一，是隔夜海外市场，即上周五的海外市场有明显下跌。客观而言，港股走势与欧美市场仍存在一定联动性，特别是在美联储紧缩政策进一步加剧、鹰派言论影响较大的背景下，欧美市场的下跌会传导至港股市场，因此港股存在明显下挫行情。这是一个跟随性的走势。

第二，刚刚过去的周末，传出了美国证监部门又把一批中概股列入可能摘牌预选名单中的消息。应该说，按照外国公司问责法的规则，会不断有中国公司在公布相关报表后，根据要求被列入这张名单。虽然，就事件本身，两地监管部门仍在讨论并取得了一定的进展，但客观上，仍会对市场造成一定影响。这也使得相关股票进一步下跌。因为很多在香港上市的中概股，本身在美国发行过存托凭证，两者之间存在对应关系。那么，当美股下跌，或本身在美中概股存在被摘牌风险时，香港市场也会受到一定影响。

此外，随着4月步入尾声，相关上市公司也都按照中国的会计制度，陆续发表年报。在不太有利的背景下，很多公司克服重重困难，经营取得一定成效，但总体上仍然存有一定问题。以及，随着业绩较差的年报不断披露，有些公司还出现了预告尚可，然而最后业绩变脸的局面。这些都给市场造成了负面的影响，因此，这个因素也不能忽视。

还有一点，国内疫情多发频发，对社会经济会产生一定影响。

所以，几方面因素的叠加，使得港股存在一个比较明显的下调压力。简单来说，一方面，已有业绩不太理想，低于市场预期；另一方面，未来发展的想象空间也不大。在这样的情况下，港股目前很难马上调整。

《全球财经连线》：你对后市走势有何展望？

桂浩明：今天开盘时，A股一定程度受到了港股影响，因为港股大跌后，它也跟着跌。到下午时，A股跌幅要明显大于港股。我们看到，恒生指数跌幅约在3%，而A股上证综指的跌幅也超过了5%的水平。两者存在着相互制约、相互拉动的情况。

由此来看，短期内港股走势并不太乐观。我们觉得，疫情在还没有得到明显控制之前，对经济的冲击还比较大。以及，在实体经济方面未发出更为强烈的止跌企稳信号的背景下，港股能够很快止跌企稳还存在一定难度。

另外，在美元加息周期来临之前，各国股市都会受到拖累。港股的表现可能会较弱。就目前态势而言，港股弱势格局不会轻易改变。

尽管去年至今，港股的累计跌幅较大，但跌得多，也并不等于能够轻易止跌。因此，港股就目前而言还是偏淡。

近日，人民币对美元汇率连续回调。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，将密切关注外汇市场形势，加强跨境资金流动宏观审慎管理，引导跨境资本有序流动，处理好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。接下来，人民币汇率将何去何从，我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。

《全球财经连线》：你如何看人民币汇率回调原因？

王有鑫：近期我们看到人民币汇率出现了快速回调。如果从影响因素上来看，汇率在短期主要受情绪影响；在中短期主要受跨境资本流动和货币政策走势影响；在中长期主要受通胀、国际收支和经济增速影响。近期人民币汇率的回调，主要是短期和中短期的纠偏因素和波动因素共同作用导致的。

我们看到3月份以来，国内疫情多点散发，对居民消费、工业生产、产业链、供应链以及物流等领域都带来了一定影响，使得经济增速回落，从而对人民币汇率带来一定影响。

与此同时，我们看到在国际市场上，美联储加快收紧货币政策，中美利差的收窄和美元指数快速走高，对我国短期跨境资本流动带来一定影响，从而对人民币汇率带来调整压力。

特别需要关注的是，随着市场形势的变化，市场主体开始积极调整资产负债配置结构，这种短期的、同向的、集中的市场行为和变化，也加剧了市场的短期波动性，使得汇率短期的调整幅度超出了市场形势变化的需要。

《全球财经连线》：你对后续汇率走势怎么判断？

王有鑫：随着市场情绪短期压力的集中释放，我们预计市场情绪面将逐渐稳定，汇率将逐渐回归有序、平稳波动。

特别是当前国内的政策力度在加大，政策也在提前发力、主动发力，预计经济增速将逐渐企稳回升。

同时，随着美联储加快收紧货币政策，美国经济增速将逐渐下滑。特别是目前对于美国经济是否陷入衰退的讨论在增加，这种国内外经济基本面的动态变化和此消彼长的变化，将给人民币汇率带来更多支撑。

另外，我国当前的通胀率还相对较低，所以实际收益率仍然高于国外，在短期的市场波动之后，预计跨境资本将继续回流，增配人民币资产。而且我国的外汇储备相对充足，跨境资本流动宏观审慎政策工具体系比较健全，金融安全防护网络不断完善。因此，在短期的市场波动之下，我们也有足够多的政策工具来维持市场的稳定。

综合来看，预计人民币汇率在短期波动之后，将逐渐回归到平稳、有序波动，将逐渐由情绪驱动转为由经济基本面驱动。特别是这种短期的人民币汇率调整，其实也是市场机制在发挥作用，有利于改善我们的国际收支，起到稳定贸易和投资的作用。

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