21世纪经济报道特约研究员王应贵 澳门报道

北美时间8月14日（周一）收盘后，美国证监会公布了巴菲特依照有关规定提交的F13报表，引起了全球众多投资者和粉丝的围观，各大媒体也做了详细的报道。

人们关注的焦点依然是巴菲特投资组合表现如何。今年第二季度，以绩优股为主的道琼斯30种工业股票指数上涨3.41%，具有广泛代表性的标准普尔指数涨8.30%，以科技股为主的纳斯达克指数涨12.81%。相比之下，巴菲特组合收益率为8.47%，完胜绩优股指数，也以微弱的优势跑赢了标准普尔500指数，但以较大的劣势败给了科技股。

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巴菲特的投资原则是价值投资和长期持有，几十年的骄人业绩为他赢得了无数的荣誉，对金融市场的洞察力以及所表现出的投资智慧一直为业界津津乐道，而有关他的书籍可谓汗牛充栋。尽管投资界有些人在不同时间点质疑巴菲特的价值投资策略，今年93岁的巴菲特在投资界依然被看作神一般的存在。

巴菲特的投资组合已深深地烙上了他的印记，完全漠视经典投资规则——分散风险。截至2023年6月30日，投资组合总市值为3481.9亿美元，而前二十大权重股就占了96.6%。最离谱的是，苹果公司就占了51%，金融（银行、保险和金融服务）占20.8%，消费（食品加工与销售）占11.3%，能源9.4%，通讯和媒体各占1.2%。第二季度，按每日收盘价计算，苹果公司股票上涨了17.63%，对巴菲特投资组合的表现贡献很大。

标准普尔500指数是业界公认的市场基准，在被动投资策略盛行的今天，许多专业投资管理公司按照指数的行业权重来配置资金，以求获得与指数一样的收益。标准普尔500指数的行业权重如下：信息技术28.1%、医疗13.1%、金融12.6%、消费可选10.6%、通讯8.7%、工业8.5%、消费必选6.6%、能源4.3%、公用事业2.6%、材料2.5%、房地产2.5%。对照指数，巴菲特显然有自己的价值判断标准。他看好信息技术股，信息技术股在他投资组合中占有的权重几乎是标准普尔指数所给出的权重的两倍；一直关注与民生有关的行业，如金融和消费；俄乌冲突后，他又迅速提高能源股的占比。

事实表明，经典的分散投资原则未必经得住实践检验。2022年，股票市场和债券市场“双杀”，许多循规蹈矩的基金公司亏损很大，表现最好的反而是不断增持能源股的基金公司。此外，分散化投资并非以数量来衡量，而应是事先仔细评估行业风险。据笔者观察，许多主权财富基金和养老基金并没有因分散化投资策略而摆脱巨亏的命运。

第二季度里，美联储货币政策取向未定，但股票市场波动性显著低于第一季度。第一季度，被华尔街称为“市场恐慌指数”的波动指数（CBOE volatility Index，芝加哥期权交易所波动指数）日均值为20.68，随着第二季度股票指数攀升，波动指数日均值降为16.47。尽管如此，巴菲特投资组合还是做了一些调整：

第一，巴菲特清空了能源投资公司VITESSE ENERGY INC、医药经销商麦克森（MCKESSON CORP）和威达信保险（MARSH & MCLENNAN COS INC），合计27.46亿美元。疫情以后，医疗股疲软，该股票第二季度股价疲软，而威达信股价表现同样不理想。

第二，组合新增了三家建筑公司股票：D R霍顿（DR Horton ）、NVR Inc和莱纳公司（LENNAR CORP），合计市值为61.33亿美元，占组合的0.2%。美联储已接近加息周期末，巴菲特看好房地产行业复苏。

第三，巴菲特加仓了以下两只股票：东方石油（12,422,073股）、第一资本金融集团（2,549,030股）。巴菲特从年初起就看好东方石油，同时对金融股热情未减。

第四，巴菲特减持了五只股票：雪佛龙（9,287,475股）、动视暴雪（34,781,660股）、通用汽车（18,000,000股）、塞拉尼斯化工（CELANESE CORP DEL，3,460,481股）、环球人寿（GLOBE LIFE INC，3,838,153股）。去年能源股表现可谓一枝独秀，今年开始回吐，巴菲特组合减持了雪佛龙，以落袋为安；动视暴雪并购多有阻碍，通用汽车电动车发展缓慢，塞拉尼斯属于传统工业，这可能是遭减持的原因。

有关巴菲特投资原则的书籍太多了，大都为片面之作，或者借题发挥，并非巴菲特的本意。

巴菲特常说，他只投资自己熟悉的公司，远离难以估值的行业，并长期大量持有银行、保险和金融服务股票，如美国银行、美国运通、穆迪服务、维萨卡、万事达等。

其次，不管经济周期处于哪个阶段，人们日常生活离不开衣、食、住、行、医，巴菲特一贯重视与这些活动相关的行业股票。

最后，一动不如一静。巴菲特坚持长线投资，拒绝短线炒作。今年第二季度末，巴菲特组合持股39万亿多股，组合实际买卖股数（清空、买入、增持和减持）仅占总持股数的2.39%；在所持有的48只股票中调仓仅涉及13只股票。

世上本来没有投资宝典，最好的原则源于生活常识：了解你要投资的公司股票，并长期持有。说到底，股票投资最需要投资者对市场的预判和耐心，缺一不可。