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日前，美国劳工部公布的上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，不久前持续申请救济人数更创七个多月新低，显示美国劳动力市场仍有韧性，再加上ISM非制造业指数显示出服务业扩张强劲，增加了市场对美联储的紧缩预期，导致美国国债价格和股指下跌，美元走强。

美国紧缩预期强化主要是挥之不去的通胀阴影。在沙特和俄罗斯延长自愿减产协议后，国际油价出现上涨，恰逢美国汽油库存降幅超出预期，令美国加油站汽油售价达到3.811美元/加仑，超过了2022年同期水平，创下了1994年以来的第二高纪录，这可能推动CPI在秋季重新抬头，并导致美国加息长期化。

事实上，美国通胀短期内可能无法恢复到疫情前的低位水平，因为存在一系列结构性因素的支撑。研究认为，美国实施的贸易壁垒与供应链重组，导致该国进口价格将持续上涨，全球向绿色能源转型以及传统能源大国加强对能源价格控制，也会让世界处于一个高成本时代，再加上发达国家以及主要的制造业大国人口老龄化不断加剧等因素，通胀可能是一个长期现象，美国仅靠货币政策很难控制住由供给因素造成的通胀。虽然畅通贸易有助于抑制通胀，但美国几乎不可能放弃“美国优先”的贸易政策。

美国经济能够应对长期通胀而不会陷入衰退吗？目前看，美国经济似乎具有很强的韧性，一些观点认为将能实现软着陆。但是，一些数据显示，美国经济可能并不如漂亮的数据所呈现出的那么繁荣和安全，而是潜藏着巨大的风险。首先，美国经济主要由消费驱动，在过去两年，支撑美国消费繁荣的一个重要力量来自超额储蓄，即在疫情管控期间，美国政府实施大规模的财政支出和货币宽松政策，居民支出受到限制，同时又得到政府大量补贴，居民部门积累了超额储蓄，这些储蓄推动了美国消费繁荣并导致劳动力市场紧张。但是，根据大多数机构的预计，这些超额储蓄将在2023年第三季度耗尽。

其次，美国经济暂时的韧性，来自企业先前的大规模低成本融资。在疫情暴发后，美联储将利率降低到了零水平，刺激企业拿到巨量的低成本资金。根据美国证券业及金融市场协会的数据，2020年—2022年，美国公司债发行量分别为2.27万亿美元、1.96万亿美元和1.35万亿美元，三年合计新增5.58万亿美元。这些低成本资金在高利率环境中，发挥了刺激经济的作用，但它们将陆续到期。根据高盛8月初的一份预测，今年剩余时间内，企业债务到期金额将为2300亿美元，2024年为7900亿美元，2025年为1.07万亿美元，从2026年到2030年还有超过4万亿美元的企业债务将到期。债务到期后一些企业将会因为高利率环境而出现倒闭潮，数据显示，今年前8个月，美国破产申请同比暴涨54%。

美国地产市场看上去韧性十足，新开工住宅好于预期，但是，根据美国Black Knight公司新发布的数据，随着利率上升，房价正变得越来越难以负担，大约51%的购房者面临每月2000美元以上的抵押贷款还款，两年前这一比例仅为18%，近四分之一的购房者月供超过3000美元，远高于2021年的5%。过高的按揭成本可能导致美国住房市场无法持续。

就如昆尼皮亚克大学的一项新调查所显示，71%的美国人认为，经济状况不佳或不太好。而通胀的长期化以及超额储蓄与低成本融资逐渐耗尽，可能使美国经济很快面临一个“断层”，增加其硬着陆的风险。美国衰退风险将会影响我国出口，尤其是欧洲陷入滞胀后，全球需求可能放缓。但是，美国经济衰退将迫使美联储逆转紧缩政策，有利于我国稳定汇率以及吸引更多资金流入，因此，我们应该着眼于长期做出扩大内需的战略安排，而非过于重视短期刺激消费的政策，继续推动构建新发展格局。