4月25日，人民币兑美元中间价报6.4909，较前一交易日贬值0.48%；在岸即期市场成交价收于6.5544，较前一交易日贬值1.02%；离岸人民币兑美元收于6.5797，较前一交易日贬值0.79%，与在岸价差253个基点。

今年3月后，人民币兑美元汇率从6.31高点转为下跌，贬值压力逐渐加大。4月20日，在岸人民币兑美元即期价收于6.4153，较前日大幅贬值375个点，跌破6.4关口；4月25日，人民币汇率继续快速贬值，中间价跌逾310个点，创8个月新低，在岸即期价收于6.5544，创2021年10月以来新低。

在本轮下跌之前，人民币和美元呈现“美元强、人民币更强”的现象，这与中美经济周期和货币政策周期错位并不一致。其背后是经常账户顺差、资本账户净流入和境内美元流动性的共同支撑。但自俄乌冲突和国内疫情扰动以来，上游原材料价格上涨，产业链运行受阻，出口动能减弱，贸易顺差回落，经常账户对人民币汇率的支撑作用减弱。

同时，地缘政治不确定性提高，全球金融市场波动提高。叠加美联储加速紧缩节奏，境外流动性收缩带动资金快速流出，国内股债市场均出现明显下行压力。国内疫情局部散发引起的经济下行压力加大，加剧了市场波动，影响了市场信心，外资更加趋向于流出。虽然4月以来流出速度有所放缓，但股市债市资金仍以净流出为主，对人民币汇率形成明显压制。

在本轮下跌初现后，市场结汇意愿转为观望，购汇盘则明显增加。结购汇力量转变带动人民币对美元汇率单边下行，日盘收盘跌669点。所以4月25日晚间，人民银行宣布将金融机构外汇存款准备金率从9%下调至8%，在岸及离岸人民币汇率均收复了部分跌幅。

外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。去年，面对人民币对美元汇率的持续升值，央行分别于5月31日和12月9日宣布上调外汇存款准备金率，每次上调2个百分点。此次下调是央行历史上首次下调外汇存款准备金率，能够一定程度放松银行外汇贷款的流动性约束，增加外汇贷款投放数量，增加实体部门的外汇供给，并通过结汇行为来增加外币供应，进而稳定人民币汇率。

截至3月末，外币存款余额为1.05万亿美元，此次下调大约能释放大约105万亿美元的供给。相较于当前银行间即期市场日均300-400亿美元的交易量，此次降准实际释放的美元流动性有限，更多是给予市场一个明确的信号，即遏制单边贬值预期，调整结购汇交易行为，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。昨日晚间政策出台后，在岸和离岸人民币均有所回升。预计后续人民币汇率将保持基本稳定，不会出现大规模贬值或波动。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）