21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道


(资料图片)

本周,锂盐市场发生明显变化。

4月18日,溧阳中联金平台上市的碳酸锂远期合约全线大涨,当天2304等5个合约涨幅均超过19%。

虽然上述远期合约并非期货,价格参考意义不大,但是此后三天富宝锂电、百川盈孚等平台锂盐报价开始止跌,甚至是小幅反弹。

对此21世纪经济报道记者从业内了解到,本周散单市场上,锂盐价格确有一定触底迹象,如某贸易商19日给出四川厂家电碳价格已达每吨20万元。

价格层面的突然变动,也使得市场各方对锂价触底的讨论再起。

多方观点认为,经过前期暴力杀跌后,锂价已击穿部分企业成本线,同时市场散单15万元/吨价格回归市场常态水平,有望对锂价构成支撑。

空方则认为,当前上游库存水平依旧处于高位,虽然需求端稍有好转,但是并不足以带动价格企稳。

“在这个时间点,上下游双方都会比较敏感,容易引起比较大的波动。”上海钢联新能源事业部高级研究员方李喆介绍称,所以在3月下游新能源汽车数据披露后,向好的数据进一步加剧了双方间的博弈,无锡盘受到市场情绪影响,产生近几天较大的波动。

他还指出,上游冶炼企业库存仍然需要经历至少3个月的去库周期,这一背景下,锂价难言反转行情。

所以,不妨将锂价的预期放低一些,先谈止跌,再说反弹……

局部止跌

从去年11月末、12月初开始,锂价单边下跌,毫无抵抗。

“碳酸锂从去年11月的60万元/吨,一路下跌至4月17日的15.9万元/吨,跌幅73.5%……今天电池级碳酸锂富宝报价上涨3500元/吨,均价16.25万元/吨,半年来首次反弹,也让市场信心大增。”上述远期合约大涨当天,富宝锂电指出。

4月18日,2304合约涨幅达到20%,价格反弹至19.2万元/吨;2305合约,则从4月12日低点的12.6万元/吨,最高反弹至4月19日的23万元/吨。

不过,将其上述远期合约作为价格参考,只是期货缺失的权宜之计。

远期合约,只是大宗商品市场发展到一定程度的产物,并不具备价格发现功能,就比如当天各个合约间价格都相差不多,并未形成较为明显的远期价格曲线。

对此,方李喆指出,“目前碳酸锂远期合约主要指的是无锡电子盘,其成交量比较小,容易受到市场情绪的左右,不具备较强的定价功能。”

21世纪经济报道记者还了解到,除了远期合约和富宝锂电外,市场上提供锂盐报价的机构还包括了百川盈孚、上海有色(SMM)、上海钢联等大宗商品资讯机构。

而锂价出现异动后,上述机构价格样本之间也存在较为明显的差异。

百川盈孚,与2022年A股上市的卓创资讯一样,同为国内少数的综合性大宗商品资讯服务商。

该机构锂盐价格走势相对滞后,4月18日继续下跌,直至19日、20日才开始止跌。

上海有色,则专注于有色金属行业,而该机构价格样本至今未止跌,直至4月20日仍然出现了每吨1500元的下调。

对于上述各家机构的报价差异,本报曾报道指出“可能与各家机构价格采集样本、计算标准和方法不同有关。”

而就与资本市场关联度而言,上海有色的价格更具参考价值,因为此前至少有藏格矿业、融捷股份等多家公司公开表示价格调整会参考其价格。

比如藏格矿业的原话为,“公司碳酸锂产品定价主要以上海有色金属网(SMM)电池级碳酸锂报价为基础,同时结合加工费、水分、回收率及周边碳酸锂生产企业的价格执行情况等因素,综合测算和确定碳酸锂销售价格。”

近期也有业内人士反馈称,由于国内、国外锂盐价差巨大,已有部分海外电芯企业更换价格结算机制,摒弃价格更高的Fastmarket等报价,转为锚定SMM价格去倒推出口价格。

所以,从上述各个锂价样本数据走势上看,暂时只能算是出现“局部”止跌,当然后续上海有色的报价也可能会有所企稳。

博弈15万元“成本线”

“碳酸锂价格经过一轮快速下跌,部分外采锂精矿厂商已经开始停产,随着价格的下跌,国内碳酸锂产量已经开始缩减。”方李喆指出。

在他看来,锂盐行业的边际成本需要看江西锂云母矿的成本支撑,(锂盐)支撑价位在12-15万/吨区间。

这与本报4月初报道的的统计结果相符,纳入样本的8家已披露年报的锂盐类上市公司,2022年“账面成本”(锂盐收入/锂盐销量)平均值为12.65万元/吨,同时由于其中包含多家以进口矿为原料的锂盐厂,所以该整体成本也较2021年时增长了165%。

而参照4月以来的市场价格,也已经无限接近于上述方李喆给出成本区间。

近期更新的销售数据显示,今年3月,新能源乘用车批发销量达到61.7万辆,同比增长35.2%,环比增长24.5%。

“站在这个时间点,上下游双方都会比较敏感,就容易引起比较大的波动……向好的数据进一步加剧了双方间的博弈。”方李喆介绍称,上游冶炼厂手头有大量库存,在博弈低库存的下游厂商在需求起来后需要购货,下游厂商则在博弈上游厂商有大量库存,需要进一步减产、去库存。

上游较高的库存,已经成为现阶段锂价波动的最主要变量,近期披露的部分公司一季报中也可以看出其库存水平情况。

以藏格矿业为例,根据其定期报告,2022年末公司碳酸锂库存量为505吨,今年一季度产量1783吨,销量534吨。

这还只是产能规模并不算大的一家样本公司,其他动辄产能规模更大的头部企业库存量或将更加可观。

较高的库存,则来源于前期需求端的低迷,而近期市场则出现了稍有好转的迹象。

华东一位锂盐贸易商便反馈称,“询价人数有所增多,现在客户慢慢有需求了,很多厂家还不愿意出。”

至于单笔成交量,上述贸易商则表示,目前多是一车左右的订单量,较大规模的买单暂未出现。

从这个细节来看,下游市场仍然是以刚需、较小批量的采购为主,还不具备大规模消化上游锂盐库存的条件。

另据上海有色调研,近期碳酸锂市场活跃度有所提升,但是磷酸铁锂企业对采购仍然保持谨慎态度,部分企业反馈只有少量补库,市场回暖可能要到6月份才能体现。

综上,可以得出结论,锂盐供过于求局面远远未根本性扭转,仍然处于买方市场当中,只是受到成本支撑、多空博弈和市场预期等影响,使得锂价出现局部性止跌。

大幅反弹基础不在

碳酸锂和生猪,虽然一个是工业品,另一个是农产品,但是二者却存在不少共同点。

如果从价格绝对值来看,当前的锂价跟2021年4月时的猪价相似,同样是创出历史新高后的理性回归,同样是涨价逻辑的弱化,也同样是回到了原有价格波动区间的上沿附近。

而经过从每吨4万元涨到60万元,再重新跌回至16万元的剧烈波动后,接下来锂盐市场将大规律恢复平静,波动率有望降低,至少在现有条件下已经不具备大幅反弹的基础。

方李喆指出,其一,终端增速已经不会回到每年呈现100%左右的增长,今年预计增速在35%,非线性的需求带动锂价大幅上涨的基础不在。

回顾过去两年走势,锂价运行也确实表现出了上述“非线性”的波动特点,市场价格直上直下。

其二,锂盐供给会在下半年开始增加,从供需关系来看,锂盐也不具备像2021年-2022年一样的大幅上涨基础了。

这是目前包括卖方机构也在纠结的问题,就是今年供应端的释放速度低于预期。当然,这也只是时间问题,供应增长的大趋势不会改变。

此外,目前业内普遍预期碳酸锂期货有望于年内上市,而随着该品种参与范围逐步扩大和价格有效性的提升,理论上也可以实现稳定市场价格预期、降低价格波动率的效果。

上述背景下,产业链上下游、锂盐行业内部的利润都会进行重新分配,每家公司都能赚钱的时代已经过去。

先说产业链内部。2022年锂价高点时,碳酸锂占电池的生产成本曾短暂超过50%,但是随着一季度锂价的下跌,产业链利润开始向下游企业转移。

以宁德时代20日晚间披露的一季报为例,当期公司营业成本增幅小于营业收入增幅,其中营业收入同比增加403亿元,营业成本同比增加285亿元,差值超过百亿元。

“在价格联动机制下,电池系统价格略有下降……毛利率相比22年全年水平略有上升。”宁德时代当日电话会议指出。

窥一斑而见全豹,原材料成本明显降低后,今年下游电池环节盈利能力将大概率得到修复。

再看锂盐行业内部,由于提锂原料、技术路径的不同,可能是目前有色行业中成本差异最为明显的子行业。

综合2022年报数据来看,盐湖提锂企业成本可以做到3万元/吨出头,锂云母、锂辉石100%自给的行业龙头成本在5-6万元/吨左右,而部分外购企业锂辉石加工企业的成本则超过15万元/吨,甚至超过20万元。

这意味着,行业内企业盈利会出现非常明显的分化。

比如按照20万元/吨价格计算,少数头部企业毛利率仍然超过70%,而有的企业已经主动减产……

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