当地时间4月11日,国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望》(以下简称《展望》)警告,在通胀居高不下、金融部门出现动荡的背景下,全球经济可能实现软着陆(通胀下降和增长稳定)的初步迹象已经消退,硬着陆的可能性正急剧上升。

根据该机构的预测,今明两年,全球经济增速将分别达到2.8%、3%,这比该机构三个月前的预测分别低0.1个百分点;全球通货膨胀率将从去年的8.7%下降到今年的7%、明年的4.9%,下降的速度要慢于此前预期。


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IMF总裁格奥尔基耶娃在世界银行和IMF春季会议周拉开帷幕时说,过去三年,全球经济翻过了一座又一座“险峰”,但却发现前方还有更多的崇山峻岭:首先是新冠疫情,接着是俄乌冲突,之后是通货膨胀。当前,“恢复稳健增长之路仍崎岖不平、迷雾重重”。

首先,全球经济增长仍然动力不足。与过去水平相比,经济增长无论从短期还是中期看都将持续疲软。根据IMF的预测,未来五年全球经济增速将保持在3%左右,这是该机构自1990年以来作出的最低中期经济增速预测,远低于过去二十年3.8%的平均水平。

《展望》显示,今年的经济放缓主要集中在发达经济体,约有90%发达经济体的经济增速将出现下滑,尤其是欧元区和英国,它们今年的预期增速将分别降至0.8%和-0.3%,明年将分别反弹至1.4%和1%。美国今年的增速预期将降至1.6%,明年进一步放缓至1.1%。

相比之下,尽管被下调了0.5个百分点,但许多新兴市场和发展中经济体正在回暖,今年四季度预期增速将从去年的2.8%提高到今年的4.5%。其中,中国和印度的增长势头依然强劲,今年全年增速预期分别为5.2%和5.9%,两国将贡献全球经济增长的一半。

但令人担心的是,低收入国家将遭受多重打击,不仅其出口需求受发达国家经济疲弱拖累,其借贷成本也因欧美加息而上升。IMF警告,低收入国家的人均收入增速始终低于新兴经济体,这使它们实现收入趋同的难度进一步增加。另外,它们面临的贫困和饥饿问题也可能进一步加剧。

其次,欧美银行业危机揭示金融风险上升。“近期银行业出现的动荡提醒我们,形势依然脆弱。下行风险再次占据主导地位,世界经济前景的迷雾更加浓厚。”IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙在发布会上说道。

当前,硅谷银行事件造成的影响仍然在蔓延。在截至3月29日的前两周时间里,美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元,这也是该数据从1973年开始统计以来的极值。古兰沙警告,若银行进一步削减放贷规模,今年全球经济增速可能再降低0.3个百分点。

然而,这还不是最坏的情况。他表示,若全球金融状况急剧收紧,即所谓的“避险”事件,可能会对信贷状况和公共财政产生巨大影响,尤其是在新兴市场和发展中经济体,会导致大量资本外流,风险溢价突然上升,美元升值成为避险港湾,以及全球经济活动因信心下降、家庭支出和投资下滑而大幅萎缩。

在如此严重的下行情景下,《展望》显示,今年全球增长可能放缓至1%,这意味着人均收入接近停滞。按照该机构的估算,出现这种结果的概率约为15%。

最后,全球通胀回落速度慢于预期。“通货膨胀比几个月前预期的要棘手得多。虽然全球通胀有所下降,但这主要反映了能源和食品价格的急剧逆转。在许多国家,不包括能源和食品在内的核心通胀尚未见顶。”古兰沙说道。

根据IMF的预测,今年底核心通胀率将放缓至5.1%,比1月时的预测大幅上调0.6个百分点,并远高于目标。

中国经济强劲复苏为全球注入动力

全球经济并非只有坏消息,中国经济的强劲反弹正在为全球提供动力。根据IMF的最新预测,中国今明两年的经济增速将分别达到5.2%和4.5%,跟该机构3个月前的预测持平。

“中国经济的强劲反弹意味着其将在2023年贡献全球经济增长的约三分之一,这将为世界经济带来可喜的拉动作用。”3月底,格奥尔基耶娃在北京参加中国发展高层论坛2023年年会时说道。

她表示,除了直接促进全球经济增长以外,IMF的分析还显示:中国的GDP增速每提高1个百分点,就会使其他亚洲经济体的平均GDP增速提高0.3个百分点——这种提振令人欣喜。

ING银行大中华区首席经济学家彭蔼娆在接受21世纪经济报道记者采访时表示,中国的复苏之路不只限于今年,应该会持续3到5年,今年是整个复苏的起点。在今年全年,第一季度的复苏也只是一个开始。除了关注GDP增速外,当前,还应该抓紧机会推动高质量增长。

彭蔼娆认为,当前,通胀在中国还很温和。“经济复苏刚开始不久,各个商家面对激烈的竞争,注意力都在怎么把量做上去,为了抢占市场规模,不会轻易抬价,这使得物价没有快速上升。”

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为,有迹象表明中国及时调整防疫政策对国内经济产生了积极影响,尤其是服务业。此外,政策制定者已表示将支持平台经济,而且承诺会保护私营企业及企业家权利,并推出更加有效及积极的财政政策。因此,中国今年设定的“约5%”的GDP增长目标相对容易实现。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭表示,中国银行业是最不受这场小型银行业危机影响的,因为中国央行并未加息,所以不会面临资本外流。相反,在过去疫情带来的经济不确定性之下,家庭超额储蓄不断累积,过去一年中国银行业的存款量显著增长。

他进一步表示,在中国及时调整防疫政策后,中国的经济前景越发光明。当前,中国国内通胀压力可控,一年期政府债券收益率仅上涨了50个基点,远低于一年期美国国债收益率300个基点的涨幅。显然,中国政策制定者今年将集中精力支持经济,并可能保持宽松和充裕的货币环境。

欧美银行业危机凸显金融不稳定风险

IMF指出,美国和欧洲的一些银行最近面临压力,这有力地提醒人们,在多年的低利率、有限的波动性、充足的流动性的环境下,金融脆弱性已在某些领域积累起来。今后几个月,随着全球货币政策持续收紧,此类风险可能会加剧。

格奥尔基耶娃在年会开幕致辞中表示,当前,全球经济面临的第一座“险峰”就是应对通胀和维护金融稳定。她说,即使各国央行已以几十年来的最快速度、最一致的步伐实施了加息,但核心通胀率仍然居高不下,部分原因在于许多国家的劳动力市场十分紧张。与此同时,由于美国和瑞士的银行部门承压,应对通胀的工作已变得更加复杂。

“从长期的低利率和充裕流动性环境,向远高于先前水平的利率和流动性更为稀缺的环境快速过渡,是十分困难的。”但她认为,“只要金融压力保持在一定水平,我们预计央行将坚定不移地应对通胀——它们将继续采取紧缩立场,防止通胀预期脱锚。”

但与此同时,她强调,政策制定者“需要比以往任何时候都更加警惕、灵活”。一旦金融稳定风险出现,央行应通过适当的流动性供给来予以应对。“如果情况发生改变,政策制定者需要在通胀目标和金融稳定目标(以及其各自工具的使用)之间做出艰难的权衡取舍。”

但这绝非容易之事。被称为“末日博士”的美国纽约大学教授鲁里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日在接受21世纪经济报道记者独家专访时认为,政策制定者当前面临的不是“两难”权衡而是“三难”权衡——既要实现价格稳定,又要有稳定的增长,还要保障金融稳定。“这是不可能完成的任务,我们没有同时实现这些目标的工具。”

当前,非银行部门的稳定性尤其应该得到重点关注。IMF强调,在全球金融危机后,非银行金融中介机构加速增长,目前占全球金融资产的近50%。随着各国收紧政策以应对高通胀,非银行金融机构是否具有韧性,可能决定了全球金融体系的稳定性。

IMF在《展望》中强调,当前,金融部门的压力可能会加剧,并可能向更大范围蔓延。融资条件的急剧恶化将削弱实体经济,并迫使中央银行重新考虑其政策路径。在借贷成本上升和增长放缓的背景下,主权债务困境可能蔓延并变得更加系统化。

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